昨年のＭ＆Ａで印象に残ったもの
2015年5月、サントリー食品インターナショナル（以下、「サントリー食品」）が、日本たばこ産業（JT）グループのジャパンビバレッジホールディングスという自販機会社（以下、「対象会社」）を約1,500億円で買収すると発表しました。対象会社の純資産額は2014年12月期で約584億円です。
今回、発行済株式の約70％を買収するという内容ですので、対象会社の純資産の約70％である約411億円分を1,500億円で株式取得を通じて支配するということになります。つまり、その差額の約1,100億円が「のれん（超過収益力）」ということになります。
のれん1,1000億円は高すぎる？
のれん1,100億円を仮に（議論の余地があることは承知ですが）20年償却と考えると、年間約55億円の償却費が発生します。対象会社のここ2期分のPLを見ると、2期平均で年間約30億円の営業利益が計上されます。シンプルに考えると、サントリー食品は年間で約20億円の減益要因を抱えることになります。
背景には、業界No.1への野望も
この買収の会計には「現在1兆2,000億円の売上を2020年までに2兆円に」（今回の対象会社の売上は約1,500億円）という売上目標達成と、自販機保有台数の増加といった思惑があるようです。（コカ・コーラが83万台、サントリー食品は49万台、さらに今回の買収で26万台上乗せできる）
なお、サントリー食品はこの案件以外にも買収を実行しており、自己資本に対するのれんの比率は約79％（4,600億円）にも上っているようです。これは昨年、世間を騒がせた東芝の約63％（6,400億円）を上回る比率です。
のれんと企業文化
「日立に負けるわけにはいかない」という競争心、あるいは、あまりにも強い業績目標達成意欲（いわゆる「チャレンジ」）が、東芝を不正会計に陥れたわけですが、その発端は6,000億円いじょうを投じた米国の原発会社の買収（正確にはこの買収が想定通りに成果を出せなかったこと）でした。
だからと言ってサントリーが東芝と同じ道をたどるとは思いません。企業には「企業文化」というものがあり、結局は、財務や業績の
プレッシャーも良い企業文化がしっかりと跳ね返してくれるはずだからです。
サントリーは1963年にビール事業を開始し、黒字化したのが46年目の2008年（参考：日経ビジネス2009年3月9日号）。46年間の赤字を「健全な赤字」と考えられる粘り強さは他社では真似できないＤＮＡなのではないでしょうか。同族色の強い企業だからこそできたのかもしれませんね。
さて今回、サントリーは巨額のＭ&Ａの成果を出すことができるのでしょうか。
